目录
一、飞机引进仍然承压，供需优化趋势显著 .-3-
1.1、上游产能持续，航司引进整体低于预期........................................................-3-
1.2、供需反转前夜：航司策略重回量价平衡，旺季运力瓶颈初现....................-4-
1.3、商务航线价格承压下有支撑...........................................................................-6-
二、宏观回暖、油价下降，板块仍存向上期权.....................................................-8-2.1、油价下降带来业绩支撑....................................................................................-8-
2.2、重视10月、11月PMI重回扩张区间，需求端可以更乐观......................-9-
三、投资策略：把握25年周期强弹性配置机会................................................-10-
3.1、板块观点...........................................................................................................-10-
3.2、重点公司介绍...................................................................................................-11-
图目录
图1、波音空客商业飞机交付量（架）.................................................................-4-
图2、2024-2026年三大航飞机引进增速（%）....................................................-4-
图3、航空国内经济舱平均票价（元）.................................................................-5-
图4、航空国内旅客量（万人次）.........................................................................-5-
图5、我国民航国际客运航班量及恢复率月趋势（单位：班，恢复率为右轴）-5
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图6、2024年第46周中国至主要国家/区域航班量（右轴,班）及其恢复率（左轴）..............................................................................................................................-6-
图7、2023、2024年三季度国内ASK增长情况（单位：百万座公里，同比增速为右轴）......................................................................................................................-6-图8、暑运民航客机日均利用小时分布（小时）.................................................-6-
图9、核心公商务航线周票价（元）.....................................................................-7-
图10、核心公商务航线周旅客量（人次）...........................................................-7-
图11、航空煤油出厂价（元/吨）..........................................................................-8-