国泰君安期货点评原油、燃料油大涨 

今日，油品板块再次迎来普涨。其中，原油主力SC2210大涨5.05%，低硫燃料油主力LU2210大涨4.90%，燃料油主力FU2301大涨3.82%。

本周，内外盘油价波动率显著上升。美元走强以及伊核协议谈判频频传递接近达成的预期一度带动油价下挫，但沙特主导的OPEC对于削减供应以托底油价的发声迅速引发了市场空头情绪的撤退，带动油价强势反弹。从全球原油市场来看，在外盘两油自6月中旬大跌30美元/桶后，市场空头情绪有所弱化，多空双方在当前位置博弈加大。一方面，市场仍然忌惮海外央行加息周期下的商品下行风险；另一方面，市场担忧OPEC收紧供应延缓库存上行，毕竟低库存格局下油价重心长期大幅回落概率较低。

撇开海外央行加息路径和OPEC在供应端的不确定性，主观上我们观点保持不变，即三季度下行风险依旧相对较大，仍需警惕油价在正式筑底过程中的下行风险，核心逻辑在于：第一，在海外通胀筑顶阶段油价下行风险往往大于上行风险；第二，全球范围内来看，原油自身供需面的边际恶化仍在持续；第三，美元暂时偏强。

对于近期SC走势相对外盘的强势，我们在上述半年报中也做过预测，下半年SC与Brent的强弱会出现反转，只是近期反转的节奏略快于我们预期。由于SC近月价格对应的原油船货大多是在6月境外市场价格高位时确定的，且近期运费价格也有所上升，因此SC此前走势相对更强。但考虑到SC-Brent价差已经回升至历史高位，理论上SC估值已经偏高，未来主力合约背离外盘偏强的概率相对有限，近期SC月差也呈现小幅走弱格局。

燃料油方面，近期随着“北溪1号”运输暂停，海外价格再次大幅走强，带动全球柴油价格的走强和炼厂综合毛利的回升，间接对以使用柴油调和生产工艺为主的低硫燃料油形成支撑，高低硫价差也在持续走强。但是对于燃料油自身，我们看到成品油裂解价差有所恢复，全球除ARA之外的地区仍然面临着成品油缓慢累库的局势，侧面印证全球成品油需求并未有显著恢复，这也将在未来拖累LU价格继续上行，不宜追多。

整体来看，海外央行紧缩进程以及沙特主导下的OPEC供应依旧是关键。如果OPEC如其所言开启供应端的收紧，油价不排除结束6月以来的下行提前开启反转，这也是近期最大的上行风险。建议持续关注本周五杰克逊霍尔年会、美国8月CPI数据以及9月OPEC月会。