早盘短评
2025年01月03日
宏观金融
宏观：
隔夜美股三大指数盘中巨震转跌，纳指抹平早盘超1%的涨幅，和标普五连阴、创八个月最长连跌。十年期美债收益率盘中逼近逾一周低位，后收窄多数降幅。美元指数又创两年新高，欧元盘中跌超1%至两年新低，离岸人民币涨破7.32后一度回落近300点。原油四连涨，美油收涨近2%至两个多月新高。黄金涨超1%、创两周新高。国内方面，中国央行启动第二次互换便利操作，规模550亿元，备选机构扩容20家，多项政策“红利”一同落地。中国12月财新制造业PMI为50.5，较11月的51.5回落，仍连续三个月保持扩张。海外方面，美国上周首次申请失业救济人数不增反降至21.1万，创八个月新低；12月美制造业PMI终值小幅回落至49.4，高于预期。今日重点关注美国12月ISM制造业指数。
股指：
昨日四组期指继续走弱，IH、IF、IC、IM主力合约分别下跌2.79%、3.05%、3.23%、3.29%。现货A股三大指数今日集体下跌，截止收盘，沪指跌2.66%，深证成指跌3.14%，创业板指跌3.79%。沪深两市成交1.39万亿元，较前一个交易日放量508亿。国内方面，中国12月财新制造业PMI为50.5，较11月的51.5回落，仍连续三个月保持扩张。海外方面，美国上周首次申请失业救济人数不增反降至21.1万，创八个月新低；12月美制造业PMI终值小幅回落至49.4，高于预期。短期来看，国内经济基本面支撑力度仍然不强，虽然多项政策细则有望提振市场，但指数连续下跌已导致技术面破位，预计仍以震荡整理为主。
集运指数(欧线)：
昨日EC主力合约高开后震荡走弱，主力合约收涨0.87%报1809.0点。本周上海出口集装箱结算运价指数SCFIS环比上升4.4%至3513.80点，指数回升显示实际出运价好于市场预期。宏观需求面，欧盟执委会称，初步估计显示，12月欧元区消费者信心指数降至负14.5，预期为负14.0。整个欧盟的消费者信心指数降至负13.4，显示整体货源一般。现货运价方面，运价中枢进一步收敛下移，前期高于中枢的报价跟降较快，wk2运价均值大柜4770美金。短期来看，目前市场对春节前出口需求仍存疑虑，主要船司对1月涨价力度也较为谨慎，价格策略存在分化，近月反弹动力偏弱。明年上半年或有集中抢出口需求，需求可能好于市场预期，远月或存在超跌修复机会。
有色
贵金属：
隔夜伦敦金震荡上行，现运行于2658美元/盎司，金银比价89.65。美股市场波动较大，美元指数偏强运行，随着特朗普就任日期临近，市场避险情绪犹存。基本面，近期美国经济数释放更多经济“软着陆”的信号，核心通胀率回升，就业数据意外强劲，美元指数对非美货币呈升值状态。从货币政策角度来看，美联储正在放慢降息的步伐，欧央行则倾向于加快降息进程挽救经济，而日本央行可能推迟加息时间点。资金方面，世界黄金协会的最新数据显示，各国央行10月份的黄金净购买量为60吨，为2024年的最高纪录。中国央行11月再度出手增持黄金，为5月以来的首次。截至12/30，SPDR黄金ETF持仓872.52吨，前值872.52吨，SLV白银ETF持仓14323.55吨，前值14323.55吨。综合来看，随着美国总统特朗普重返白宫，市场存在一定的避险情绪，预计贵金属市场能获得一些支撑。
铜及国际铜：
镍及不锈钢
铝及氧化铝：
隔夜沪铝主力合约收盘19960元/吨，涨幅0.08%；LME铝收盘2529美元/吨，跌幅0.92%。供应端，12月四川、广西地区多家电解铝厂减产，亦有部分产能复产进度停滞，但产量同比仍呈正增长。消费端，消费淡季下市场需求持续走弱，铝加工行业开工率节节下滑，部分铝加工厂临近放假。库存端，截至1月2日，SMM国内铝锭社会库存48.7万吨，环比减少0.3万吨。整体来说，宏观面美联储降息节奏不明，基本面上尽管供应端压力稍有减轻，但消费淡季需求不佳，社会库存累库风险亦在持续增长，短期铝价预计弱势震荡为主。
隔夜氧化铝主力合约收盘4663元/吨，跌幅0.79%。供应端，国内氧化铝开工率继续维持高位，虽然有部分企业因冬季环保和检修等因素焙烧产能降低，但在氧化铝大幅盈利的刺激下，氧化铝厂提产积极性高，另有部分氧化铝厂运行产能小幅提升。需求端，下游电解铝厂亏损情况较为严重，南方部分铝厂出现了少量检修以及减产，另有铝厂原计划完成技改进行复产，但因原料价格高昂复产进度停滞，需求小幅减少。整体来看，氧化铝供应偏紧格局较之前好转，目前上下游进入博弈阶段，现货成交氛围偏弱。预计氧化铝期价短期或震荡运行为主。
铅：
锌：
隔夜沪锌主力合约收盘24800元/吨，跌幅1.84%；LME锌收盘2924美元/吨，跌幅2.17%。供应面，近期冶炼厂冬储备货较为充裕，叠加进口矿陆续到港，市场锌矿供应紧张得到缓解，锌矿加工费有所回升，但冶炼厂1月进一步提产的积极性没有明显提升。消费端，上周锌下游消费表现不一，镀锌及氧化锌产量随着年底临近，部分终端订单季节性淡季来临及企业放假原因，开工率走低；而压铸锌合金则因部分大厂本周设备结束检修复产带动整体产量提高。库存端，截至1月2日，SMM国内铅锭社会库存6.45万吨，环比增加0.2万吨。综合来看，宏观情绪仍然相对偏空，但基本面仍为沪锌提供支撑支撑，预计短期沪锌震荡整理为主。
碳酸锂：
昨日碳酸锂主力收盘77800元/吨，涨幅0.91%。供应端，12月国内碳酸锂产量继续攀升，据SMM数据12月产量环比增加9%，同比增加59%。部分锂盐厂在春节前后存检修计划，产量料将有所减少。消费端，进入1月，随着储能年末并网结束，终端需求将有所减少，磷酸铁锂排产下降显著。库存端，截至12月26日，SMM国内碳酸锂库存10.77万吨，环比减少0.05万吨。整体来看，1月份国内碳酸锂市场存在供需两弱的预期，预计短期锂价仍将维持震荡运行。
能化
原油：
隔夜原油主力合约期价收涨1.90%。供应方面，OPEC+延长220万桶/日额外减产至2025年3月底。美国原油产量1324.9万桶/日，处于历史高位水平。俄乌局势依然存在不确定性，市场关注特朗普上台之前，拜登政府对乌克兰的支持力度。需求方面，欧美进入取暖油消费旺季，需求端有支撑。国内主营炼厂方面，广西石化仍处检修期内，并无新增炼厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷维持稳定。山东地炼方面，暂无炼厂计划开工或进入检修期，预计山东地炼一次常减压开工负荷或基本稳定。整体来看，原油市场供应偏紧，需求回升，建议密切关注地缘局势的变化。
燃料油：
隔夜燃料油主力合约期价收涨0.72%。供应方面，截至12月22日当周，全球燃料油发货量537.87万吨，较上周期增加9.90%。其中美国发货41.19万吨，较上周期增加17.12%；俄罗斯发货59.72万吨，较上周期下降22.46%；新加坡发货31.45万吨，较上周期下降26.64%。预计到港燃料油量将回升。利润方面，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为137.5元/吨，环比上涨178.34%。利润回升或刺激炼厂生产积极性。此外，年尾国内主营炼厂减产，各炼厂库存偏低，叠加船用燃料油混兑资源趋紧，将支撑船用油成本。需求方面，多数中下游提前完成锁单备库，批发业者陆续交付订单，部分批发商为刺激出货存在小幅让利空间。航运市场商谈氛围冷清，船东补油需求维持小单。预计燃油期价或偏弱运行。
聚酯：
隔夜PTA主力合约期价收涨0.40%。供应方面，独山能源30万吨装置已经投料，目前持续提升负荷中，预计产量小幅增长。需求方面，恒科10万吨装置、恒生20万吨装置、恒优30万吨装置检修，华宏20万吨装置短停中，其余工厂暂无装置变动，预计国内聚酯产量下降。终端需求方面，临近年末关口，织造厂商多以清库、尾款交付收尾为主。当前纺织市场订单分化明显，保暖类面料仍存支撑，局部提花面料走货气氛尚可，春季打样新款刚需。目前织造行业多数厂商随着订单收尾过后，生产库存意愿逐渐下降，元旦过后按订单情况逐渐进入停车放假阶段。综合来看，PTA供强需弱，关注成本端的变化和装置意外检修情况。乙二醇方面，供应方面，中石化武汉28万吨装置、福炼40万吨装置重启，榆能化学40万吨装置、古雷石化70万吨装置负荷提升中。乙二醇产量将增长。供应压力明显增加，而整体需求端较为疲软，市场供需结构偏宽松。预计乙二醇价格区间偏弱运行。
尿素：
昨日尿素主力合约期价收跌0.76%。供应方面，国内尿素产能利用率为80.18%，环比下降2.21%。本周暂无装置检修。预计尿素产量将维持稳定。港口库存方面，虽市场关于出口传闻不断，但政策方面尚未有松动迹象，下游业者集港意愿较低，预计短期内港口库存维持当前水平波动。需求方面，复合肥开工率小幅下降，对尿素刚需减弱。板材行业进入元旦后也将陆续停产放假，工业刚需呈下降趋势。农业需求较为分散，或逢低采补适当增加。综合来看，尿素供应变动不大，需求偏弱，期价或面临下行压力。
天然橡胶：
塑料：
聚丙烯：
夜盘聚丙烯期货主力05合约窄幅整理。供应方面，本周新增产能平稳释放，同时装置检修力度预计减弱，供应预计有所增加，但前期拉丝PP生产比例不高，供应结构性偏紧，导致供应压力不大。装置检修方面，根据卓创资讯，检修产能占比在13%附近。库存方面，近期生产企业积极销售为主，库存压力不大。进口方面，进口利润不高，进口量不高。出口方面，PP短期出口预计变动有限。需求方面，下游传统领域塑编、膜厂等开工率不高。近期下游企业回笼资金意愿较高，入市备货积极性不足。整体来看，上游石化企业聚烯烃库存压力不大、拉丝PP生产比例不高、上游原料原油、甲醇反弹等因素支撑PP期货价格。关注1月份烯烃装置检修情况，若如期检修，PP期货或将继续温和反弹。
甲醇：
夜盘甲醇主力合约期货05合约高位震荡。供应方面，据金联创资讯，目前奥维乾元陆续恢复中，中海化学一期、四川玖源、贵州天福、河北峰煤等在1月初恢复，且计划内检修项目暂不多，故总体预计本周国产开工或有增加。关注1月上旬部分气头提前恢复情况。进口船期方面，上周港口甲醇库存继续下降。沿海地区进口到船稍不及预期，部分船只故障使得到货推迟有影响。本周预估30万吨附近。需求方面，上周甲醇传统下游加权开工降1.6%至46.21%水平，烯烃方面，目前国内烯烃开工在84.67%，环比下滑0.36%，同比低2.23%。整体来看，国内宏观预期较好、外装置停车等因素继续支撑甲醇期货价格，但本周国内前期冬季限气的部分企业重启，另外需关注下游行业开工变动，若下游开工继续下降，甲醇上涨空间将受到限制。
黑色
钢材：
昨日钢材市场价格表现维持震荡运行，期价冲高回落，整体延续低位整理表现，螺纹2505合约暂获3300一线关口附近支撑，短期或波动加剧，整体宽幅震荡运行；热卷2505合约表现低位整理运行，期价暂获3400一线关口附近支撑，整体表现企稳，关注5日均线附近争夺。供应方面，上周五大钢材品种供应843.51万吨，周环比降6.43万吨，降幅为0.8%。本期钢材产量有所下降，主要集中在螺纹、热卷产量下降较为明显；螺纹钢产量减少2.43万吨至216.3万吨；热卷产量下降1.8%至307.14万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1109.37万吨，周环比降9.03万吨，降幅0.8%。上周五大品种总库存有所去化，且建材板材库存变化较为一致，建材、板材均持续去库。下游方面，上周五大品种周消费量为852.54万吨，其中建材消费环比降5.7%，板材消费环比持平。上周五大品种中建材与板材消费有所分化。总体来说，整体上呈现供需双弱的格局，库存呈降库状态，但尚未有实质性利好支撑钢价，短期钢价或偏弱运行，关注后续宏观面能否对市场信心有更好的预期引导。
铁矿石：
昨日铁矿石主力2505合约表现偏强整理，期价小幅反弹，整体依然承压800一线关口附近压力，关注20日均线附近阻力能否有效突破。本期中国进口铁矿石供需基本面表现为供需双弱。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应因澳巴港口检修影响消退出现回升，处于近三年同期最低水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2991.6万吨，周环比减少70.2万吨；12月全球发运量周均值为2905万吨，环比11月减少167万吨，同比去年12月减少439万吨。受前期发运影响，本期到港船数有所减少，到港量小幅回落。需求方面，周内Mysteel调研数据显示新增高炉检修11座，复产5座，本期铁水产量小幅回落。部分区域钢厂亏损仍未改善，钢厂现货采购较为谨慎。因到港量回落，疏港维持高位，港口库存继续小幅去库。整体来看，铁矿石价格表现震荡运行，整体或维持宽幅整理格局为主。
双焦：
昨日焦煤期货主力2505合约表现企稳反弹运行，期价跌势暂缓，站稳5日均线附近阻力，关注持续反弹动力，短期或延续震荡格局。上周国内市场炼焦煤偏弱运行。价格方面，多数煤种已跌破近年低价，安泽低硫主焦降至1450元/吨，到达近三年低点，且仍然有继续下跌趋势。供应方面，临近年关，煤矿为保安全产量有所减少，焦煤供应整体有缩减，部分煤矿已停产。流通环节，中间洗煤企业以及贸易环节参与性降低，近四周以来周流拍比持续上升，市场情绪偏悲观。下游方面，焦炭第五轮降价全面落地。另外冬季高炉检修，铁水产量下移，对原料的需求减少，且冬储补库带来的提振效果减退，部分钢厂即将结束冬储，短期维持刚需采购。整体上看，预期本周国内市场炼焦煤偏弱运行，在供需双弱下，预计短期国内炼焦煤上下空间或较为有限。
焦炭方面，焦炭期货主力2505合约表现小幅反弹，期价冲高回落，站上1800一线关口附近阻力，关注持续反弹动力，短期或维持低位震荡表现。上周国内焦炭市场偏弱运行，主流焦价第五轮降价落地，五轮价格累计下调共250-275元/吨不等。焦企开工方面，上周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为73.10% 增 0.08%；焦炭日均产量65.80 增 0.04，随着原料煤价格的下行，焦企利润情况整体表现尚可吨焦仍有一定利润空间，焦炉开工有上升，全国平均吨焦盈利34元/吨较上周增13元/吨。下游方面，Mysteel调研247家钢厂高炉日均铁水产量 227.87万吨，环比上周减少1.54万吨，同比去年增加6.59万吨，铁水产量上周持续下降，成材钢坯等终端市场弱势运行，下游采购需求以刚需为主。综合来看，短期焦炭价格以观望偏弱运行为主，后期价格走势仍需重点关注成材的消费及利润情况。
农产品
豆粕：
隔夜豆粕承压2700元/吨，1月中旬巴西大豆将初步展开收割，目前巴西大豆仍处于关键结荚生长期，巴西大豆丰产预期较强，近期巴西大豆升贴水持续走弱，2-5月份期间随着巴西大豆大量上市，需关注上市压力释放节奏。阿根廷大豆播种进入尾声，即将进入关键结荚期，1月上半月阿根廷大豆产区持续降水偏低，市场担忧有所上升，对大豆形成支撑。但是，巴西大豆丰产格局尚未扭转，全球大豆供应过剩格局下大豆走势长期承压，国内方面,进口大豆到港季节性下降，但大豆库存较为充足，本周大豆压榨小幅上升，截至12月20日当周，大豆压榨量为187.33万吨，高于上周的186.62万吨，豆粕下游消费疲弱，本周库存有所下降，截至12月20日当周，豆粕库存为58.28万吨,环比减少8.97%,同比减少28.29%。建议逢高试空。
菜籽类：
特朗普称将对加拿大进口商品加征25%关税，加拿大菜油对美国出口或受到抑制，菜系品种承压。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，菜籽供应暂不缺乏，四季度菜籽买船较为充足，菜籽供应担忧暂未进一步发酵。国内短期菜粕供应压力偏大，截至12月20日，沿海主要油厂菜粕库存为6.1万吨,环比减少8.96%,同比增加74.29%。同时，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将抑制菜粕走势。对于菜油来说，近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大，截至12月20日，华东主要油厂菜油库存为35.23万吨，环比减少2.11%,同比增加12.34%。建议观望。
棕榈油:
隔夜棕榈油承压8800元/吨大幅回调，供应方面，由于2-3月马来降水偏低的滞后影响，加之近期降水偏高影响收割，11-12月份马棕产量表现不及预期,SPPOMA数据显示12月1-25日马棕产量较上月同期下降16.33%。出口方面, 随着豆棕价差倒挂程度持续加深，但阿根廷豆油供应受限，棕榈油近期出口有所好转，ITS/Amspec数据分别显示12月马棕出口较上月同期下降7.75%/2.51%，印尼将于2025年1月1日起执行B40政策，B40政策实施进入验证期，但近期但POGO价差处于高位，生柴掺混成本相较去年提高，市场对B40落地情况存在担忧。国内方面，棕榈油库存相较往年处于低位水平，截至12月27日当周，国内棕榈油库存为52.84万吨，环比减少1.86%，同比减少43.41%。操作上暂且观望。
豆油：
由于特朗普政府在能源政策方面更加倾向化石能源，美国清洁能源产业政策面临重大转变。在特朗普上一届任期内，美豆油消费发展缓慢，美国豆油生柴需求预期减弱之下，对豆油、菜油、动物油脂以及UCO消费都会是明显的利空，近期美豆油出口销售增加，提高了油脂市场出口供应。国内方面，当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，大豆压榨仍处于高位，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏高水平，截至12月27日当周，国内豆油库存为96.63万吨，环比增加1.41%,同比减少1.89%。建议暂且观望。
生猪：
玉米：
隔夜玉米反弹测试2250元/吨，玉米阶段性供应压力较大，玉米销区价格偏弱，但随着近期气温下降，农户惜售情绪有所增强，同时小麦价格走势坚挺，玉米价格有所企稳。南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，港口库存持续上升，现货供应紧张局面有所缓解。据Mysteel截至2024年12月20日，广东港内贸玉米库存共140万吨，较上周增加23.60万吨；外贸库存1.8万吨，较上周减少0.30万吨。北方四港玉米库存共计438.9万吨，周环比增加9.8万吨；当周北方四港下海量共计64.3万吨，周环比减少59.20万吨。玉米整体维持震荡。
风险提示：
市场有风险，投资需谨慎。
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