【导语】2024年8月至今，B40生柴政策一直是市场关注的热点，需求增加预期提振棕榈油价格持续走高。但近期由于B40政策延期落地以及相关消息导致市场对其预期的变化，引发棕榈油价格下跌后宽幅震荡。为顺利推行B40，印尼政府推出一系列相关举措，春节后B40落地概率较大，仍将利多棕榈油需求，从而对价格形成支撑。

印尼生物柴油行业快速发展

为了降低石化燃料进口依赖度，印尼自2008年开始推广生物柴油，混合比例为2.5%，即B2.5。2015年成立棕榈油基金机构（BPDPKS），用于管理生物柴油专项补贴基金,并且在2016年之后，印尼国内密集出台一系列强制掺混义务政策。在补贴激励和政策推进的双重保驾护航下，印尼生物柴油产能进入快速扩张时期，到达2023年年初，印尼在全国范围内强制推行B35。2014-2024年，印尼生物柴油掺混率5%快速提升至35%。

B40政策出台导致棕榈油价格波动加剧

2024年8月，印尼能源和矿产资源部宣布，自2025年1月1日起，将强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油（BBM）标准，即将生物柴油中棕榈油的强制性掺入比例从35%提高到40%，导致市场对棕榈油需求预期大幅增加，也由此奠定了2024年下半年棕榈油价格强势上涨的主基调。但近期由于B40政策实施的不确定性以及相关消息导致市场对其预期的变化，引发棕榈油价格波动加剧。

导致B40延期落地的主要原因是印尼政府面临较大资金压力，无法对生柴企业进行持续补贴。印尼生物柴油补贴基本依赖于BPDPKS，而BPDPKS收入的主要来源就是出口棕榈油极其衍生品征收的出口专项税（Levy）。由于棕榈油与原油价差持续走高，在面对更高的混合比例时，政府需要更多的资金补贴给生柴企业，但当前存在较大资金缺口，为了顺利推进B40，印尼政府也陆续推出了一系列相关举措。

一、计划提高Levy出口专项税

2024年12月，印度尼西亚首席经济部长表示，印尼将把毛棕榈油出口专项税（Levy）从目前的7.5%提高到10%，一旦财政部发布相关法规，将实施调整后的出口专项税。基于2025年1月印尼CPO参考价格1059.54美元/吨，若Levy提高至10%将导致出口专项税从79.5美元/吨提高至106美元/吨，增加26.5美元/吨，但此种举措仍入不敷出，资金缓解程度有限。另外，当前印-马税差已经高达150美元/吨，若印尼再次提高出口税，二者税差仍有走高可能，从而削弱印尼棕榈油出口竞争力，导致税收减少，可能导致印尼财政压力进一步增加，故仅依靠提高Levy税收无法维系生柴补贴持续发放。

二、缩小生柴补贴发放范围

‌2025年印尼生物柴油的配额为1560万千升‌，其中公共部门（PSO）分配额度为755万千升（48%），非公共部门（NPSO）分配额度为805万千升（52%）。2024年12月，印尼能源与矿产资源部发布文件显示，棕榈油基金机构补贴机制将仅限于公共部门，而非公共部门生产配额并未纳入到政府补贴机制内。此措施将大幅减少补贴资金，减轻政府财政压力，但同时也导致非公共部门成本提高，掺混意愿或将减弱，从而降低生物柴油生产积极性，对棕榈油需求量或不及市场预期，引发棕榈油市场情绪转空。但1月7日据市场消息，印尼国家石油公司与非公共部门合作，预计80%的分配额度可以兑现。此消息缓解了前期市场对于生柴掺混意愿降低的担忧，提振市场情绪。

三、限制相关废弃油脂出口

2025年1月8日，印尼贸易部发布了关于出口废弃食用油和其他棕榈油残留物的规定，以确保政府廉价食用油计划的原材料供应，并支持B40生物柴油混合的实施。印尼政府将在与相关部门的会议上决定出口计划，出口商或将申请出口许可证，但相关细则并未落实，需关注后续政策公布情况。若印尼限制本国废弃油脂出口，转为内销后大部分用于生物柴油领域，降低生柴生产成本，减少印尼政府基金补贴压力。但会导致棕榈油的需求量下滑，利空棕榈油市场。

生柴政策提振棕榈油需求

对于B40生物柴油政策，印尼政府表示在强制执行期开始前将有大约1个半月的过渡期，企业在此期间消耗剩余的B35生物柴油库存，并对相关技术进行调整。春节后B40落地预期较高，对棕榈油需求存在提振。近年印尼生物柴油对棕榈油需求量占比逐年提升，2024年1-10月生物柴油需求量941万吨，占比47.7%，预计2024年印尼生物柴油行业对棕榈油的需求量为1160万吨左右。实施B40后，预计对棕榈油需求量增加250万吨左右，需求端对棕榈油价格形成支撑。