关键数据解读
1、国内市场汽柴油价格呈“N”型走势逆周期性明显
2024年国内成品油价格呈现“N“型走势，从价格运行逻辑上看，供需、成本、利润等因素影响明显。1-4月份国际原油价格走势偏强，其中WTI均价逐渐在70美元/桶基础上逐步提升至80美元/桶并趋于稳定。国内成品油零售限价的调整与国际原油价格走势息息相关，在原油价格利好带动下，国内成品油零售限价上调次数多于下跌次数，消息政策面整体偏向利好。叠加后期存在假期，汽油需求存在转好预期，炼厂存在集中检修，市场供应存在减少预期，市场存在买涨操作，国内汽柴油批发价格在此期间逐渐上涨。但新能源替代汽油消费占比不断升高，同时基础设施建设投资增速放缓，汽柴油终端需求端表现不及预期。虽然因炼厂检修导致供应减少，但市场上供过于求现状依旧明显，汽柴油批发价格在二季度后期进入下行通道，并且持续到三季度末。前期多数炼厂检修基本结束，但由于炼油利润表现欠佳，四季度部分炼厂维持低负荷运转。叠加前期行情下行较为明显，多数卖方考虑到利润情况，大量采购意愿较低，多维持低库存运行。在低库存运行的背景下，部分单位由于资源调运问题出现柴油现货资源偏紧情况。叠加今年温度降低时间较晚，柴油需求相较于以往同期水平偏高，由此，对柴油价格形成较强支撑，柴油价格出现回涨。汽油方面，由于部分贸易单位在低位加大采购，汽油批发价格止跌进入回涨区间，汽柴油批发价格在四季度再度上行，逆周期性明显。预计2024年国内汽油批发均价为8400元/吨，同比下跌2.67%，其中最高点出现在4月，约为9296元/吨，最低点出现在11月，约为7228元/吨；预计2024年国内柴油批发均价为7200元/吨，同比下跌6.02%，其中最高点出现在4月，为7700元/吨，最低点出现在9月，约为6595元/吨。
2、山东独立炼厂综合炼油利润表现欠佳同比下滑260.6元/吨
2024年成品油产业链来看，生产端利润表现欠佳。近年来国内落后产能陆续淘汰，但与此同时，大型炼化一体化装置陆续投产，国内成品油市场仍旧呈现供过于求现状。虽然2024年多家炼厂存在检修情况，成品油供应较以往同时存在减少，但近年来新能源替代明显，且房地产、工程基建等行业活跃度不强，汽柴油需求亦呈现降低趋势。二季度至三季度期间，国内汽柴油批发价格一路下行更是在较大程度上拖累炼厂利润表现。据（）统计数据显示，2024年1-10月，山东独立炼厂平均炼油利润为-239.8元/吨，同比同期下滑260.6元/吨。炼厂的炼油利润表现欠佳在一定程度上影响炼厂开工积极性，炼厂汽柴油库存都维持偏低水位，这为后期国内汽柴油批发价格推涨提供一定条件。
3、炼化一体化项目陆续投产产能同比增长1.82%
在2020-2024年期间，中国原油一次加工能力维持在偏高位水平，但增速放缓。随着优化产业结构、布局，严控炼油产能规模，中国炼油总产能增速已经出现明显放缓，甚至在2022-2023年，连续两年内出现了负增长，这标志着中国炼油行业正经历着深刻的转型与调整，以适应新的市场需求与能源发展趋势。2024年，随着裕龙石化、镇海炼化二期陆续投产，中国千万吨级炼厂已达37家，占中国炼油总产能的55%，提前完成发改委、能源局、工信部、生态环境部四部门联合发布《关于促进炼油行业绿色创新高质量发展的指导意见》中的千万吨级炼油产能占比55%左右的要求。此外，大连石化长兴岛、古雷炼化等大型炼化项目也将陆续建成投产。根据卓创资讯的统计数据，2024年中国原油一次加工能力为96915万吨/年，同比增长1.82%，其中新增产能为2100万吨/年，淘汰产能为820万吨/年，净增长1280万吨。
4、出口量降低同比下降9.46%
2023年，国内成品油供应量回升，加上全球柴油资源阶段性紧张，引发价格高企，国内柴油出口利润空间好转，利好提振柴油出口；随着国际航班逐步恢复向好，航空煤油出口同比明显增长。数据显示，2023年中国成品油出口总量在4190.55万吨，同比增长21.78%。其中，汽油出口量为1257.22万吨，同比下降2.28%；柴油出口量1377.27万吨，同比增长26.00%；煤油出口量为1584.78万吨，同比增长45.29%。2024年国内成品油出口量预计下降，2024年1-9月份成品油累计出口量在2887.70万吨，同比下降9.46%，因成品油出口配额下降，加上全球成品油需求低迷，成品油出口利润萎缩，多重利空因素导致成品油出口量止增回落。
5、下游消费量下降同比降低2.43%
2020-2024年，中国经济增速触底后回升企稳为主，但经济运行基础仍不牢固，成品油需求不足的问题较为突出，2020-2024年成品油消费量先涨后降，其中2023年录得近五年高位，2024年成品油消费量同比下滑且幅度较为明显，但煤油消费量同比增长。成品油下游消费结构占比组成无明显波动，主要消费板块占比稳中有增。卓创资讯统计数据显示，2024年1-10月份中国成品油消费总量为3.34亿吨，同比下跌4.32%，其中汽油、柴油消费量同比分别下跌2.43%和9.58%，煤油消费量同比增长13.47%。
卓创资讯预计，2025年成中国成品油价格或呈现“M”型走势，价格高位有望出现在下半年。主要影响因素：从行业周期看，国内炼油产能或继续扩张，但基于经济增长对成品油需求驱动力不足，且受到替代能源持续冲击，成品油供需矛盾难有缓解迹象，依然是影响行情的最大因素，因此2025年成品油市场价格重心或进一步走低。从行业发展看，炼油行业集中度较高，未来洗牌与整合或进一步加速，在产能结构性过剩、市场竞争加剧背景下，“低小、落后”的传统燃料型企业面临淘汰风险。
2025年成品油价格能否回归强势？驱动因素影响程度如何？
未来中国炼油产能布局如何？后续供需格局如何演变？
未来产业链利润分配情况是否变化？相关驱动因素变化趋势及程度如何？
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