一年之计在于春。然而这个春天，对深圳老牌国企来说恐怕不那么好过。

2025年以来深赛格接连爆出多个负面消息：首先是“孙贷父还”，旗下子公司赛格地产为孙公司代偿逾期贷款利息，需支付担保资金节节攀高至470.30万元；二是子公司拒绝履行“说好的”业绩承诺和回购，深赛格提出仲裁索赔3714.23万元；而就在这档口，工作了近6年的原董事长张良突然宣布辞职，随后一份业绩下滑54.46%的预告更是让市场炸了锅。这些事件叠加，不仅暴露了深赛格在战略决策、内部治理和风控管理上的疏漏，更深层次反映出国有企业在治理与市场化转型之间的矛盾。

董事长辞职：董事会无人再持股

张良的辞职公告发布于2025年2月10日，其卸任董事长、董事及董事会相关委员会职务后，彻底退出深赛格体系。尽管公告强调“工作安排原因”，但市场对其离职时机与背景存在诸多疑虑。

历史资料显示，张良是深赛格的第五任董事长，从2019年仅持有公司37,000股股份，持股比例不足0.01%，但其任职期间公司业务发展未有显著突破，2024年前三季度归母净利润仅3813万元，同比下滑72.91%。

张良的继任者柳青同样来自控股股东赛格集团，此前长期在交易咨询和采购领域任职。市场担忧，新任董事长的专业背景从表面文字来看缺乏电子专业市场或房地产行业直接管理经验，这或许与深赛格当前核心业务存在错位，可能影响公司战略延续性。此外，张良辞职后，深赛格董事会中无任何高管持有公司股票，管理层与股东利益绑定机制薄弱，进一步削弱了市场信心。

资本市场的反应印证了这种担忧。公告发布后第二天，深赛格股价下跌3%。股吧中，投资者对“管理层动荡”“战略模糊”等问题的讨论热度升高，部分散户直言“5元附近才考虑抄底”。

470万代偿担保：地产板块风险持续发酵

深赛格的地产业务正成为拖累业绩的“隐形地雷”。2018年，赛格地产为孙公司惠州群星1.5亿元贷款提供连带担保，这一决策埋下隐患。2024年9月起，惠州群星因资金链紧张连续三次未能支付利息，导致赛格地产被强制划扣470.30万元代偿资金。惠州群星作为区域性房企，受房地产行业下行及金融机构授信收紧影响，短期内偿债能力难以恢复，后续仍可能触发担保责任。

值得注意的是，深赛格对地产板块的依赖性较高。2023年年报显示，赛格地产贡献了公司近30%的营收，但其净利润率仅2.5%，远低于电子市场业务。此次代偿事件不仅加剧了现金流压力，更暴露了子公司管控的失控风险，显示出公司治理方面的漏洞亟待发现和解决。

市场担忧，若地产板块风险持续蔓延，或可能触发深赛格的债务连锁反应。该公司2024年三季度末资产负债率达58.7%，流动负债达到18.7亿元，而账面货币资金仅8.7亿元，流动性承压明显。

3714.23万元补偿款仲裁：冲动并购埋下的“苦果”

2月19日晚间，深赛格发布公告称，因子公司上海玛曲检测技术有限公司未履行2021至2023年累计1600万元净利润的业绩承诺，且业绩承诺方拒绝承担回购义务，公司已向深圳国际仲裁院提起仲裁，要求支付股权回购款、业绩补偿款等款项共计3714.23万元。

在并购交易中，业绩承诺是企业构建风险防火墙的核心工具。深赛格于2021年以1850万元收购上海玛曲47.5%的股权时，交易双方明确约定了三年累计净利润不低于1600万元的业绩指标。这一承诺的设定，旨在对冲未来市场波动、运营不确定性等风险，确保并购方的投资价值。

然而，现实情况往往充满变数。根据审计报告，上海玛曲2021至2023年实际累计净利润仅为1027.44万元，完成率64.22%。尤其在2022年，其净利润骤降至20余万元，较2021年的434.04万元大幅下滑，因此，深赛格不得不与上海玛曲对簿公堂。虽然目前深赛格已申请仲裁来解决争端，但这一过程的复杂性和不确定性也暴露了深赛格在此次并购中的风险。

并购本质上是对初始投资安全性的追索，但更深层的问题在于并购后的整合失利。这一事件实际暴露了深赛格在并购上海玛曲之后的业务协同与整合，也让投资者会追问这是否属于盲目并购、冲动并购。上海玛曲的主营业务为环境检测，与深赛格的电子专业市场主业协同有限，双方在技术资源、客户渠道上的联动未能有效展开。后续3年的实际经营结果也对这一并购的效果做出了说明。因此，深赛格在重大经营决策过程中的科学性、风险控制的有效性方面是否存在一定的漏洞，不禁引人深思。

超过50%的净利下滑：业务转型前途漫漫

从业绩预告来看，深赛格2024年归母净利润4120万元，较去年同期下降54.46%，影响的主要是非经常性损益，2023年公司按份额享有的参股企业深圳华控赛格股份有限公司的非经常性损益约12,000万元，2024年该笔收入约1,600万元；2023年公司控股孙公司根据相关诉讼判决确认营业外收入影响约4,600万元，而2024年无此项收入。此外，控股孙公司计提土地增值税影响约8,700万元。