内容目录
1.2024年复盘 3
基本面复盘：消费环境波动+金价高企，2024年黄金珠宝消费承压 3
股价复盘：短期股价有 反弹，后续需求改善有望 动估值继续 升 5
行业需求分析：短期波动不改长期稳健增长趋势 7
运营趋势分析：重视产品设计， 动渠道精细化运营 9
产品开发：更加注重产品设计，打造产品以及品牌差异性 9
渠道运营：大规模 店进入尾声，渠道精细化运营成主流 11
资建议： 荐产品力以及渠道效率持续优化的行业龙 14
风险 示 15
表目录
表1：2020~2024前三季度黄金珠宝重点公 收入及增 亿元，%） 3
表2：2020~2024前三季度黄金珠宝重点公 归母净利润及增 亿元，%） 3
表3：2023Q1~2024Q3黄金珠宝重点公 收入及增 亿元，%） 3
表4：2023Q1~2024Q3黄金珠宝重点公 归母净利润及增 亿元，%） 3
表5：2024年Au9999走势元/克） 4
表6：2022~2024Q3黄金首饰季度消费量及增 吨，%） 4
表7：2022~2024Q3金 及金币季度消费量及增 吨，%） 4
表8：2024年以来金银珠宝类零售额/社会消费品零售总额YOY%） 5
表9：2024年黄金珠宝公 股价复盘%） 6
表10：2022~2024年黄金珠宝板块PE-ntm走势倍） 6
表11：2018~2028年中国黄金珠宝市场规模十亿元，%） 7
表12：2018~2028年中国黄金珠宝消费量吨，%） 7
表13：2024年各年龄段金饰消费者占比%） 8
表14：2023年高净值女性青睐的礼物排名 8
表15：周大福2024年新 出传福系列产品 9
表16：周大福2024年新 出故宫系列产品 9
表17：潮宏基非遗花 风雨桥系列产品 9
表18：潮宏基非遗花 如意系列产品 9
表19：菜百股份/中国黄金收入增 对比行业增 %） 10
表20：菜百股份/中国黄金归母净利润增 对比行业增 %） 10
表21：菜百股份 资类金 产品 10
表22：中国黄金 资类金 产品 10
表23：2018~2023年珠宝公 门店数量增 对比收入以及业绩增 家，%） 11
表24：珠宝公 打造差异化门店形象 11
表25：2018~2025E潮宏基珠宝业务门店数量家） 12
表26：2021~2026E老铺黄金门店数量家） 12
表27：2023H1抖音不 价位带足金产品销量占比和增 %） 12
表28：周大生小红书 13
表29：潮宏基小红书 13
表30：黄金珠宝公 估值表亿元，亿港元，%） 15
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1.2024年复盘
基本面复盘：消费环境波动+金价高企，2024年黄金珠宝消费承压
金价波动叠加消费环境波动，2024年金饰销售疲软，上市公业绩承压。2024年前三季度黄金珠宝重点公营收比下降1.6%至1318.4亿元，归母净利润比下降9.4%至43.2亿元，分季度看Q2、Q3表现显著弱于Q1。针对前三季度板块公业绩的低迷
表现优其是Q2、Q3），我们判断核心原因在于2024年3月份以来消费环境整表现较弱以及金价波动对居民黄金首饰消费造成显著影响，一方面直接对品牌公直营业务造成影响，另一方面加盟商/批发商面对动销放缓以及未来的不确定性，以去库为主，拿货/补库意愿较弱。
表1：2020~2024前三季度黄金珠宝重点公收入及增亿元，%） 表2：2020~2024前三季度黄金珠宝重点公归母净利润及增亿
元，%）
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
黄金珠宝重点公收入亿元） YOY
2020Q1~Q3 2022Q1~Q3 2024Q1~Q3
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
黄金珠宝重点公业绩亿元） YOY
60
50
40
30
20
10
0
2020Q1~Q3 2022Q1~Q3 2024Q1~Q3
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
资料来源：，国盛证券研究 资料来源：，国盛证券研究
表3：2023Q1~2024Q3黄金珠宝重点公收入及增亿元，%） 表4：2023Q1~2024Q3黄金珠宝重点公归母净利润及增亿
元，%）
700
600
500
400
300
200
100
0
黄金珠宝重点公收入亿元）黄金珠宝重点公收入YOY
