今天分享的是：商用车2025年投资策略：红利优选-东吴证券

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该报告主要聚焦于 2024 年商用车市场复盘以及 2025 年重卡和客车的投资策略分析，为行业研究和投资决策提供了重要参考。

在 2024 年商用车市场复盘方面，重卡内销呈现前高后低态势。天然气重卡虽在 Q1 因气价回落有支撑，但全年内销受多种因素影响低于预期，约 60 万台，同比小幅下滑；出口方面，对俄出口波动，非俄地区增长弥补其下滑，全年出口约 29 万辆，符合预期。客车板块整体表现良好，指数及重点企业股价收涨，内外需整体符合预期，其中油车出口兑现度较高，公交车受政策驱动增长但节奏略缓，预计大中客全年销量 11.5 万辆，同比增长 32%。

对于 2025 年重卡市场，内销有底部支撑且易上难下。从更新需求看，物流车和工程车虽保有量尚待出清，但长期需求与经济增长相关，预计 2025 年更新中枢约 73 万辆，实际销量 63 万辆，且 25 - 26 年或迎来更新需求驱动的周期拐点。政策上，若国四以旧换新政策出台将拉动内需。结构上，油价气价双弱使天然气重卡风险犹存但 Q1 或有支撑，电动重卡在中短途经济性已通，有望加速渗透。出口方面，俄罗斯库存待消化但亚非拉中东市场扩容，预计出口仍温和增长，批发销量有望同比增长 3.8% - 10%。

客车市场在 2025 年将迎来内外需双频共振。内需上，公交车和座位客车需求持续复苏，公交以旧换新政策若延续将助力需求增长；出口方面，油车凭借性价比优势在多国提升市占率，新能源客车出口向高端区域优化，欧洲需求高增且中国客车全球接受度上升，预计国内、出口、新能源出口销量分别同比增长 23%、20%、40%。

综上所述，2025 年商用车市场重卡和客车各具发展态势，行业发展受多种因素交互影响，市场机遇与挑战并存，值得持续关注与深入研究。