来源：雪球App，作者： 粗浅日记，（https://xueqiu.com/1799263318/320184680）

亏我在展望的时候还说这次的特朗普相比于之前更加的“政治成熟”，没想到这么快就打脸了，最近特朗普又表现出了对墨西哥、加拿大、格林兰的“经济占领”意愿，现在还不好说这是开玩笑还是 真的打算给予政治压力，但这势必会进一步的推高资产价格的波动率。

昨天的非农超级超出预期，这美国经济太强了呀，人给干碎了。你会发现现在市场不仅仅在担心特朗普贸易政策会带来的商品性通胀，还在担心劳动力市场也在重新走强，这下通胀和就业双重压力，已经有人在押注加息了，这说明市场的情绪很极端，长债目前4.75，在这种市场情绪下能不能到5还真不好说，当然这种极高的利率势必会压制股票市场，近期已经有挺多报告强调美国“股债跷跷板”的偏离了，买卖双方的观点会影响市场情绪，这就会给美股带来压力，当然从理论上来说就是分母端太高了压制估值，总的来说就是各个资产你都会看到有很大的压力。

但这种压力我举得也是机会，只不过现在还不是动的时候，还要再等，毕竟我之前左侧做多美债已经亏麻了。美债能到这个水平，什么观点都出来了，每一个观点都是往美债上丢的一把火，从特朗普贸易政策推升通胀，到财政的债务扩张，外交的地缘政治，最后是超预期的劳动力市场，甚至还有人开始讲现在的存量债务，反正基本面上是已经拉满了，市场是已经撑不住的。从一开始的4.2当时就认为看到4.5的是sb，到了4.5就觉得肯定涨不动了，4.6压力位可以明显看到涨不动了，昨天非农超预期10y直接干到4.8，那我现在也不好说了，多是肯定得多的，但肯定不是现在。

从交易的层面来说，现在也不是很好的时机，推升美债的基本面有一个很重要的因素就是特朗普，不管是通胀还是财政、外交，所以我觉得最好是等到月底再看看情况，毕竟20号特朗普上台后才能看到其真正是怎么推行政策的，并且月底的时候还有一次FED会议（估计联储鹰派又会推一把美债），但是需要注意的是即使到了月底说不定多头进场的时间还要推移，因为特朗普上台政策实施是要时间缓冲的，除了移民问题，其他的贸易、外交等要时间才能体现出来。所以在这里我们先看到月底，先把年过完再考虑多，等到10y到4.9往上基本就可以考虑call了，或者保险一点右侧交易，等到市场情绪反转之后再动手，不过我觉得到时候市场会反转的很快，因为现在其实大家都知道美债是偏离的，估计要是理论在往上会有很多的期权埋伏，到时候gamma squeeze价格会变动的很快，“百分之九十九嘴硬，百分之一急转弯”，我个人预计美债掉头最快也要等到2月后。

美股现在也承压，主要原因也是市场认为美债过高会压制股票估值，并且市场还在讨论美股集中度的问题，说是现在的美股集中度太高了，当然过高的集中度势必会导致波动率放大，特别是现在AI并没有很好的预期回报，你能从的股价上看出一直在横盘，这就说明市场对现在AI分子端盈利预期是存疑的，分子分母的双重压力使得美股可能还有一段时间的压力，特别是如果美债再进一步的上涨，美股的分母端可能带崩美股，因为虽然看到现在的劳动市场较为强盛，但是像这种传统企业的业绩并不算好，其实这也是集中度所掩盖的问题，即只有几家在拖着市场涨，而别的表现一般，如果现在的外部压力起来（利率上升）叠加原先的几家头部分子预期消退，那么美股可能会面临调整，那将不再是现在的横盘了。

但是如果美股能进行调整，这可能又会给美债打开机会，我之前强调过很多次了，除了我们现在看到的劳动力市场强劲，薪资增速高，其中还有个重要支撑美股居民部门消费的就是股票，即“超额储蓄”消耗完后转为了“超额财富”，美国现在居民部门的消费有3个特点，分别是资产端（股票上涨）在支撑消费；收入端（薪资增速）支撑消费；消费主要集中在底层，其中资产端对消费的影响是偏短期的，而收入段提升对消费的影响要通过时间才能体现，如果美股调整势必会影响居民部门的消费利多美债，会不会有这样一个节点，美债利率过高，通过反身性最终破坏居民部门，使得利率下行（我举得挺有可能的）。

原油现在也有一定的机会，总体来说今年2025年原油肯定是承压的，特别是需求端，根据各家对今年的预测，中国的需求疲软就不必多说了，如果美股美债都回摆，那肯定也是伴随着美国消费的回落的，那注意这些事发生的久期是不确定的，即不确定会在今年何时发生。但目前美国冬季寒冷确实推升了原油需求，叠加对“影子船队”的制裁加码，限制了原油的供给。我们仔细的梳理一下原油的供给端，俄罗斯、伊朗一直在制裁后用影子船队售卖原油，这次美国加重了对于影子船队的制裁，纸币会使得俄罗斯、伊朗的原油出口受到限制，侧面削弱了原油的供给，并且沙特也进一步的延缓了增产日期，就当前节点来说，供给限制的预期是立马增加的，也就拉了一波原油。但你说原油的供给会一直受限吗？我觉得不会，特朗普对于俄罗斯的态度是偏暧昧的，也不确定特朗普上台后是否会放松对于俄罗斯影子船队的制裁，可能会也可能不会，会，是因为要缓和与俄罗斯的关系，不会，是因为要保持高油价次级国内页岩油厂商增产，所以限制俄罗斯供给在未来是不确定的；但特朗普对伊朗较为敌视，因此可能会继续保持对伊朗原油出口的限制，当沙特肯定是会增产的，但不确定会不会又延期，但不管怎么说页岩油增产是肯定的，所以供给端的增产是肯定的，只不过不确定有多大力度以及久期如何。

我的建议是等，现在的美国原油库存也在低位，涨势还在继续，并且地缘政治也又抬头的迹象，特朗普对于以色列的支持会不会进一步升级冲突推高原油需求？所以说现在的短端还是有一定风险的，我的建议是等特朗普上台后的政策施行力度，以及对国际关系的把控。

最近还有个很有意思的事，bloomberg有篇报告说沙特油价的外部盈亏平衡价在80$，我不去导论到底对不对，我想说的就是你会发现一旦市场有异动，卖方的态度会变化的很快，而买方比较慢，这时卖方的态度就会影响买方的情绪，使得这种价格趋势稳定，所以即使你觉得现在的油价已经偏离了你的预期，不合理，也请你再等一等，我们的流动性是无法战胜市场的，所以等特朗普上台在考虑是否put，价格越高对你越有优势。但这只是站在我的角度，因为对我来说主要是美债，原油是可以错过的，如果你只做原油你要有自己的考量。