近期，印度股市一改去年的牛市格局，持续走低。刚刚过去的2月，印度股市基准指数Nifty50累计跌幅将近6%，为连续5个月下跌。印度SENSEX30指数当月累计跌幅也达5.55%，过去5个月里有4个月下跌。与此同时，外资加速撤离印度股市，自去年9月底以来，外国投资者已累计出售约250亿美元的印度股票。有分析师称，在当前美国关税政策充满不确定性的背景下，印度市场的前景更为艰难。

连续下跌5个月

印度股市去年创下亮眼涨幅，但自去年10月以来，Nifty50已自2024年9月高点26277点下跌约15%。连续5个月下跌，也创下自1996年以来最长的连跌纪录。

截至2月28日收盘，印度股市再度下跌。当天，Nifty50、SENSEX30指数分别下跌1.86%、1.9%，均创下2月单日最大跌幅。

在2月的20个交易日中，Nifty50几乎全线收跌，仅在2月4日、17日和25日出现过上涨。在此期间，Nifty50累计下跌超1300点，跌幅达5.89%。

其中，小盘股和中盘股受到的打击比大盘股更大。2月，Nifty小盘股100和中型股100指数分别暴跌13.2%和11.3%，这使它们分别比去年的历史高位下跌26%和22%。

业内分析人士称，印度股市正经历剧烈调整，其背后是投资者对该国经济增速放缓、外部环境面临诸多不确定性的担忧。“尽管印度经济展现出一定的复苏迹象，但企业投资不足和城市居民消费疲软仍对经济持续增长构成挑战。”一名外资机构人士表示。

经过连续三个季度的经济放缓，印度政府公布的最新数据显示，2024年第四季度印度国内生产总值（）同比增长6.2%，较上一季度修正后的5.4%有所提升，但这一增速仍低于印度央行此前预期的6.8%。

前述人士称，印度股票的估值在当前股价水平下依然偏高。此外，美国总统特朗普关税政策的不确定性以及复杂多变的国际局势进一步加剧了市场的悲观情绪，使得市场前景越发黯淡。

吸引力不足

上述因素交织下，外资撤离印度股市的速度明显加快。印度国家证券交易所数据显示，2月28日，全球基金单日净卖出额高达1164亿卢比（约合13.31亿美元），这一规模在近期较为少见。

另据《印度时报》2月26日报道，去年10月以来，外国机构投资者（FII）所出售的印度股票价值超过2万亿卢比，这一数字比印度股市2023年创纪录的净流入价值1.7万亿卢比还要高。《今日印度》早前报道形容，FII对印度股票的抛售程度堪称“末日来临”，受影响者包括印度经济引以为傲的信息技术（IT）行业和其他各行各业。

这不是外界第一次关注到外资对印度股票的抛售现象。据环球网报道，印度股票平台Trendlyne统计显示，去年10月至11月，外国证券投资者已累计抛售价值超过1.2万亿卢比的印度股票，资金流出规模巨大。

当时，野村证券判断说，印度经济已进入“周期性增长放缓”阶段，并认为印度央行对2024至2025财年GDP增速达7.2%的预期过于乐观。今年1月以来，多家机构对印度2024至2025财年经济增长率的预测大概在6.5％至6.8％范围内。

市场参与者总结说，FII撤出印度股市的主要原因包括：因盈利增长和需求陷入疲软，印度对FII来说吸引力不足；卢比贬值，美元计价下的回报率较低。尽管新兴市场的基金经理们预计下半年会有资金流入，但鉴于印度经济增长放缓和相对较高的估值，印度不会是他们的首选投资地。

不过，《印度时报》引述市场参与者的话报道称，尽管FII的抛售左右了印度股市表现，但总体来说，外资在印度市场的占比不算太大。外国投资者所持有的股票占印度市值的16%。在全球范围内，FII对印度的投入份额占比也不算高。

反弹还是继续下跌

印度股市连续下挫、外资撤离速度显著加快，引发投资者担忧。

国际基金经理和机构投资者普遍认为，印度市场在短期内难以找到扭转当前趋势的有利因素。一名海外基金策略分析师对北京商报记者表示，尽管印度已经实施了一些重大举措，如预算案的公布和降息政策，但这些措施并未能为市场带来实质性转机。

前述人士称，在情况好转之前，印度市场可能会经历一段更加艰难的时期。从个股层面来看，或许仍有一些获利机会，但如果没有突发的利好消息，整体的下行趋势可能会延续数月。

Aditya Birla Sun Life资产管理公司首席投资官马赫什·帕提尔（Mahesh Patil）也表示：“在当前美国关税政策不确定的背景下，印度市场将面临更大的挑战。尽管可能因超卖而出现短期反弹，但在未来几个月仍将是一个以卖出为主的市场。”

“由于卢比持续面临压力、外国投资组合投资者（FPI）持续流出以及关税相关动态，市场情绪在短期内预计仍将保持谨慎。”Geojit金融服务公司研究主管维诺德·奈尔（Vinod Nair）表示，包括美国核心个人消费支出（PCE）和美印两国GDP数据在内的重要宏观经济指标，将对市场形成未来央行货币政策的预期发挥关键作用。

也有观点认为，尽管印度股市从历史高位大幅下挫15%，但从历史角度看，这并非过去30年中最严重的下跌。印度股市在过去经历过更为严峻的挑战，经济衰退、政治动荡以及全球金融危机曾多次导致市场估值缩水超过一半。

回顾来看，在过去30年里，Nifty50、SENSEX30和Nifty500这三大关键指数共经历了8次重大回调，分别在8个年份中出现显著调整。然而，在其余22个年份中，这些指数表现出强大的韧性，持续保持上扬态势。

部分经纪公司已开始在其中寻找机会。比如，杰富瑞投行在报告中称，印度股市正在接近其长期估值平均水平，为短期反弹奠定了基础。与此同时，对该国市场前景也转为乐观，并为Nifty50指数设定了26000点的目标价。

此外，印度艾穆凯国际公司（Emkay Global）在报告中表示：“印度股市企业盈利下调的最糟糕时期或许已经过去，这进一步提升了市场对2026财年表现改善的预期。”该机构预计，到2025年12月，Nifty50指数将达到25000点。报告还提到，外国投资组合投资者的抛售行为预计将在二季度开始减弱。