连续两个交易日涨停后，这家中成药企业宣布筹划控制权变更。

3月18日，（603139.SH）发布公告称，康惠控股正在筹划公司股份协议转让事宜，该事项可能导致公司控制权发生变更。为避免股价异动，康惠制药股票将于明日起停牌，停牌时间不超过2天。

而在这之前，康惠制药股价已经连续两个交易日（3月1日、18日）收获涨停，累计涨幅21.03%，停牌前股价报于18.82元。

正因于此，康惠制药还发布了股票异常波动公告称，经公司自查，目前生产经营活动正常，市场环境、行业政策未发生重大调整，内部生产经营秩序正常，除已披露信息外，不存在其他应披露而未披露的重大事项。

针对市场传闻的恒昌医药或借壳公司股票上市的消息，康惠制药也作出澄清，经公司核查，截至目前，公司除与恒昌医药在业务层面开展少量合作外，不存在借壳方面的相关合作。

根据康惠制药在公告中澄清的内容，上海赛乐仙企业管理咨询有限公司（简称“赛乐仙”）系公司第二大股东，持有公司10%股份，赛乐仙系湖南恒昌医药集团股份有限公司（以下简称“恒昌医药”）的控股股东。恒昌医药未持有公司股份。

而早在赛乐仙获得康惠制药二股东席位时，市场就猜测此举是否意味着已经撤单的恒昌医药拟借道康惠制药，实现曲线上市。但康惠制药从侧面给予否认，称除了股权变更事项之外，没有接到其他通知。

2024年8月，康惠制药公告称，公司持股14.81%的股东TBPTraditional Medicine Investment Holdings(H.K.) Limited（简称“TBP”）拟将10%公司股份转让给赛乐仙，当年10月10日，相关股份的过户登记手续已完成。

公开资料显示，赛乐仙持有恒昌医药61.75%的股份，是控股股东。恒昌医药最早成立于2015年，是一家专注于服务中小型连锁药店、单体药店及基层医疗卫生机构的医药流通企业。简单来说就是压缩医药流通中间环节，直接连接上游制药企业，为目标客户提供平价医药产品及综合服务。

在2022年，恒昌医药递表创业板，计划募资7.7亿元投资总部基地项目、大健康产业集成服务线上平台建设项目，以及补充公司流动资金，但在三轮问询过后，公司于2024年7月主动撤单，上市之路搁置。

根据彼时递交的招股书，恒昌医药已经实现连年盈利，2020年至2022年，公司营收分别为18.5亿元、21.4亿元、30亿元，净利润为1亿元、2亿元、2.47亿元。但从上交所细致的问询函来看，这家企业身上的疑问很多，三轮问询的重点包括商业模式、销售费用、财务状况、主营业务收入、成本核算、期间费用、重大诉讼情况、毛利率、股份支付费用等诸多方面。

值得注意的是，恒昌医药主要有直供专销业务和零售连锁业务两大企业板块，其中，直供专销业务贡献超8成收入，而按照产品划分，中成药收入占比接近5成。而在这一绵延大半年的“借壳绯闻”中，康惠制药正是一家主要从事中成药研发、生产和销售的制药企业，可以说，是恒昌医药的上游企业。

就在恒昌医药控股股东成为康惠制药第二大股东5个月后，康惠制药开始筹划控股股东变更事宜，这难免引人遐想，而如今康惠制药，确也已今非昔比。

2024年将是康惠制药亏损的第三年。公司此前发布的业绩预告显示，预计2024年年度实现归母净亏损8500万元左右，同比亏损额度扩大。在2022年和2023年，康惠制药分别录得归母净亏损6306.59万元、2615.86万元。

对于新一年的亏损，康惠制药指出三大原因：

一是新建生产基地及研发中心全面建成，固定资产折旧费用增加，银行借款利息费用化增加；

二是控股子公司陕西友帮原股东未完成业绩承诺，去年四季度正式运营后，固定资产折旧及融资贷款利息费用较大导致公司全年仍处于亏损状态；

三是湖北科莱维生物药业有限公司（简称“科莱维”）未按期支付股权回购款，公司已提起诉讼，基于谨慎性原则，预计该股权回购款可收回金额低于账面价值，为此确认了投资损失及坏账准备约1600万元。

有意思的是，康惠制药通过三年时间多次真金白银增资参股科莱维，后者掌握NMN（烟酰胺单核苷酸）生产技术，NMN有一个更广为人知的说法，即“长寿药”。康惠制药也因此成为NMN概念股，每当NMN板块异动，康惠制药也会出现在上涨之列。

但在硬币的另一面，康惠制药与科莱维却已经对簿公堂，由于科莱维持续亏损经营，未能实现业绩承诺，康惠制药要求其履行回购义务。科莱维拟现金方式回购康惠制药所持的42.87%股权，回购价格为1.51亿元，分八期支付，最晚付款账期为2026年12月31日。正是因为科莱维未按期支付定金及股权回购款，康惠制药提起了诉讼，还确认了1600万元的坏账。

康惠制药可谓屋漏偏逢连阴雨。投资科莱维押注NMN技术，本是公司为拓展医药保健领域的业务版图，寻找新的利润增长点，如今投资失败，还要经受本金损失风险。而且，在公司最早增资科莱维的2020年，仍有千万级别的利润，现在已经是连年千万亏损，近三年累计亏损已超1.74亿元。

新增长点没指望上，原有业务也走上了下坡路。康惠制药旗下有医药制造、医药流通和其他三大业务板块，核心贡献收入的业务板块或在2024年出现下滑。

医药制造主要是中成药、中药饮片、化药中间体的研发、生产和销售，在2024年前9月实现营收2.14亿元，占公司总收入的52.95%；医药流通是开展生物制品（除疫苗）、血液制品、药品、中药材的批发业务，同时涉及少量药品零售业务，同期收入1.82亿元，占比44.99%。在2023年，这两大业务板块还在增长，但到了2024年，或许情况有变，毕竟公司前三季度营收同比下降了14.33%。

而且，康惠制药还在2020年以3264万元收购了山东友帮51%的股权，业绩承诺是2021年度至2023年度的净利润分别不低于500万元、1000万元、2000万元，但现实情况是，山东友帮分别亏损972.37万元、2282.54万元、4008.86万元。山东友帮的亏损，究其原因是全资子公司陕西友帮受超预期因素影响，工程建设、设备采购、安装调试等受严重影响，致其未能按期投产。

从康惠制药日前发布的2024年业绩预告来看，陕西友帮这一关键资产仍在继续亏损。主业增长出现疲态，而公司早年的投资都没能带来增长，反而长期拖累业绩，康惠制药犹如陷进了泥潭，拔不开身。

（本文首发于钛媒体App  作者丨杨亚茹 编辑丨曹晟源）

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