本文首发拾榴询财公众号（2025年3月11日）

任何市场、任何资产、任何策略，一旦出现价格拐点，无论你之前判断对错，都值得复盘下。

这波某些自媒体吹嘘的“纳指无脑买”，和当年的“京沪永远涨”一样，本质都是对周期缺乏敬畏，以及各类低质自媒体口号化的传播。

早在去年11月，老南就写了《中美超级周已过，影响未来数年》，提醒：

美国自2020年中以来，名义增长了约7万亿美元；总债务增长了约8.5万亿美元。

债务驱动经济的推动增长非常明显，所以股市整天新高，但这个可持续性，就不好说了。

在去年底的《2025年如何理财》和今年1月的《2025，波动大年拉开帷幕》，提醒：

，居然溢价率干到了50%，以至于被停牌。这在我看来，这和当年73倍PE的茅台，215倍的宁德，没啥区别。

毕竟美股当前估值的确太贵了，出现个10%-20%的回撤并不意外。

这几年美股的上涨，背后的核心还是美国的分配制度，向资本高度倾斜，川普上台后还会加剧。

而这里面真正透支的，是美国国债，从08年开始，美国出现啥幺蛾子，基本都是靠财政强拉，尤其这几年，以至于鲍威尔都公开承认，美债当前的收支，是不可持续的。

也因为此，川普上台最紧迫的，就是降低美债利息支出，但是，一旦真降低，那这轮靠超级财政扛着的周期，又会面临结束的风险。

这个逻辑和21年后，中国去泡沫化后的市场如出一辙。当年中国就非常明确的要走出过度信贷推动经济低质发展的模式，切换到新质生产力推动为主。

这个过程是非常痛苦且漫长的，如今4年了，也总算看到一些希望的火苗。

而和中国经济周期错位的美国，才走到这个十字路口。

举个例子，最近腰斩的，股价从高位回撤了54%：

即便跌了这么多，当前的PE TTM还高达100倍，PE 2025E，也有69倍。

关键马斯克过度参与政治，已经给特斯拉的品牌，带来的严重的负面影响，全球销量都在下滑，在欧洲下滑尤其明显。

而且这老哥忙政治后，特斯拉的新车迭代明显降速，搞不好今年就是业绩和估值的戴维斯双杀。

也就是说，过去2年美股的超级牛市，整体估值已经非常贵了，按照席勒PE，即使最近调整了不少，当下依然高于过去20年均值29%。

考虑到建国同志治大国如爆炒腰花的套路，目前看很有可能触发一次估值的回归，但会不会超调，还不确定。

至少当下纳指已经回撤了14%，标普500也回撤了9.49%。也因此前阵子留言问我们美股的，包括前阵子的直播，我都建议美股是要坚决止盈的。

毕竟即使定价效率极高的美股市场，对于这种几十年一遇的大变局，也很难短期完成精准的price in。

写到这里，老南想说凡事皆周期，没有永远不散的筵席，只有周期的长短，拐点只会迟到不会缺席。

从当年一堆自媒体喊出京沪永远涨，到21年高呼南下夺取定价权，再到去年纳指永远涨，都是对周期，对客观规律的不尊重。

如我们之前反复举例过，纳斯达克99年的泡沫，在2000年破灭后，出现了78%的回撤，到了2015年才创新高，一套就是15年。

图片来源：wind

而当下的各路财经自媒体，太多缺乏专业素养，更多是语不惊人死不休，什么热点吹什么，也导致了各种跟风。

去年高溢价冲美股ETF，和20年底冲蓝筹百亿公募，其实都一样。只看历史业绩，不看当下估值。

如前几天，有朋友发来一个短视频，说蜜雪冰城市值要超过茅台，甚至达到40万亿。

吓得我赶紧学习了下，一个当下1000亿市值的公司，如何能超过市值1.9万亿的茅台，还要超过，到40万亿。

结果一个年纪轻轻的美女专家，认真分析，逻辑是把参与打新的资金，直接百分比换算，得出40万亿的市值。

你别说，还真有人信啊。

看到这里我只能说，这轮互联网降费提速的后遗症，就是降智啊。这么看Ai再不靠谱，再有幻想，也比这种奇葩逻辑好太多了。

美股也一样，过去一直涨，还是基于冷战后，全世界独一档的政治、经济、军事、科技实力，但当下已经不是了，对应的逻辑，自然也会改变。

反倒是A股，早晨随美股情绪低开，尾盘拉红，核心还是：A股不少资产，相对而言，当下更便宜。

虽然这轮美股泡沫没当年夸张，但当下美股真正面临的，是滔天的债务，在常规模式下完全无解。

建国越急，下手越重，对经济的冲击也就越大。

至少在我看来，这次能避免三战，就是我们这代人的福分了。