公司发布2024 年年报业绩预告，表现符合预期。2024 年公司实现归母净利润6.0-7.0 亿元，同比+21.18%-41.37%；公司实现扣非归母净利润5.9-6.9 亿元，同比+21.10%-41.63%，预计公司2024 年度非经常性损益对公司净利润影响金额约为1000 万元，主要系公司2024 年理财产品收益，以及收到的政府补助计入其他收益等。2024 年公司业绩表现符合预期。此外公司2024 年拟对相关资产计提信用及资产减值准备的总金额为1.53 亿元，2023 年公司总计减值约1.15 亿元，若加回减值，公司归母净利润同比增速约22.84%-39.15%。
2024 年公司经营表现亮眼，2025 年有望持续增长，主要是①公司在手订单增加及公司产品实际交付规模上升推动营业收入和盈利规模增长。②公司不断提升精细化运营能力，持续实施降本增效措施，加强费用管控，进一步提升了公司整体盈利能力。2025 年海风、陆风、储能、光伏装机持续发力，数据中心加速放量，公司出海加速推进，业绩有望高增。
数据中心：2024 年与字节首次合作，中标火山引擎数据中心项目。
1 月14 日，字节《火山云太行算力中心二期项目》获批，共规划12kW服务器机柜1.56 万台，并配套变配电系统等。字节加大数据中心投资，公司此前已经获得过字节大订单，先发优势充足。且AIDC 开关柜技术更青睐施耐德、ABB、西门子等技术，公司拥有西门子、施耐德技术许可证，大厂背书，技术方面更易获得互联网企业的认可。欧美AIDC 需求旺盛，公司亦有望进入海外AIDC 产业链。
海风：2025 年海风有望高增建设，海风变压器盈利性较高，且进入壁垒较高；当前海风变压器竞争以外资品牌为主，公司背靠海风主机龙头，且正在切入除明阳智能外的主机厂客户，公司海风变压器国产替代份额有望提升。
出海：2025 年间接出口订单有望持续高增，其次2025 年公司直接出口订单有望放量增长，出海的订单盈利水平高、渠道壁垒高，后续出海有望持续加速。
陆上新能源：2025 年集中式光伏电站建设起量；2024 年陆上风机中标规模为209GW，2025 年陆上风电建设起量，公司在陆上光伏、陆上风电市场份额较为稳定，2025 年陆上基本盘业务有望持续高增。
盈利预测：我们预计公司2024-2026 年实现营收68.90/86.01/92.88 亿元，同比+39%/25%/8%，实现归母净利润6.58/8.76/10.82 亿元，同比+32%/33%/24%。2024-2026 年公司PE 估值23.1x/17.4x/14.1x，维持“买入”评级。