[汽柴油]：春节备货节奏错配 东北成品油价格宽幅回调

本周以来，东北成品油市场出现倒V型反转，汽柴价格高位回落。

1月19日，东北地区92#汽油均价为8819元/吨，环比上周下跌1.75%；0#柴油均价为7114元/吨，环比上周下跌3.71%。同时观察本周区内市场交投，可以看出区内成交出现明显下滑。本周东北地炼汽、柴油供需差分别为0.40及3.70万吨，环比分别拉宽0.40及3.05万吨。汽柴产销率分别为75.68％及84.70％，均已跌破90.00％警戒水平。

春节前半月通常为东北汽柴油备货旺季。针对本年度反常行情，隆众分析得出，裂解价差、周边市场套利窗口打开及备货时间节点错配为主要影响因素。

一、价格相关类指标走高 中下游后市预期悲观

当前，东北汽柴油裂解价差处于相对高位，汽油尤为明显。

1月19日，东北汽、柴油裂解价差分别为1227及530元/吨，较近5年均值分别增加402元/吨及减少125元/吨。近期美国新一届政府颁布大批能源刺激政策，国际市场预计美国本国原油产量将出现提高，原油价格承压下行，从而拉大区内裂差水平。

同时跨区套利方面，区内同山东市场套利窗口近期呈现快速拉宽。

1月19日，山东-东北汽、柴油套利差分别为148及154元/吨，环比上周分别增加192及238元/吨。山东炼厂近期及贸易商库存相对较高，部分山东炼厂急于节前排库，上周多有暗惠幅度加大等操作，山东汽柴一周内降幅达300-400元/吨。叠加近期山东-东北车运费涨幅相对较小，套利窗口再度打开。

最终价差相关指标影响下，中下游多预计区内价格处于相对高位，后期或有降价可能，心态相对谨慎。区内价格缺乏预期支撑而下行。

二、备货节点变更 贸易商采购提前约1月

本年度东北区内汽柴油备货时段较2023年有显著差异。

可以看出2023年区内节前备货集中于12月及1月上旬，而本年度1月以来采购氛围则相对较弱，即备货进程约提前半个月完成。具体来看，一方面由于本年度受新能源替代率提升即工矿基建行业开工低位等因素影响，年内东北成品油消费量整体下滑，中下游备货量也随之削减，备货结束更快。另一方面，12月伊朗即1月俄罗斯海运制裁消息作用下，区内中下游普遍产生1月初国内成品油价格上行预期，故多将备货高峰提前至12月初。

受此影响，春节前夕传统2-3周备货周期内，区内贸易商多基本完成备货，库存偏高。同时下游采购热情仍相对不足，贸易商为节前排库而进一步降价，最终驱使区内价格运行至低位。

三、库存相对高位 区内价格短期依旧承压

展望后市，短期内区内价格仍有承压迹象。

当前区内汽柴油库存水平环比上周均出现累计，反映出中下游业者对后续成品油价格看法仍偏向悲观。同时周边市场套利窗口开启情况下，区内业者仍倾向于山东华北市场采货，故短期内区内价格较难回涨。

中期来看，山东地炼当前原料情况仍存偏紧预期，下周末山东地炼开工率可能降至45％附近，预计会对一周后山东华北地区价格带来提振。届时套利窗口关闭，或将重新带动东北汽柴油价格反弹。