[汽柴油]：成品油强势上升 华东跨区理论套利表现各异

导语：美国财政部宣布对俄罗斯实施新的制裁，市场担忧供应风险增强，且欧美严寒天气继续提振燃油消费，国际油价近期持续上涨。截至1月14日，NYMEX原油期货02合约77.50美元/桶；ICE布油期货03合约79.92美元/桶。2024年成品油传统需求旺季“金九银十”虽未有亮眼表现，但进入11月，多重利好叠加，山东、华东地区汽柴油价格整体反弹。尤其2025年1月份以来，国内汽柴油价格强势上涨，从山东-华东两地的汽柴油价差来看，山东到华东地区汽柴油套利空间表现各异，下面我们分别从汽油和柴油两方面来看影响华东跨区套利的主要因素。

一. 消息面利好叠加 华东汽柴油强势上涨

截至1月15日，华东汽油市场价格为9410元/吨，较12月同期上涨1129元/吨，涨幅13.63%；华东柴油市场价格为7804元/吨，较12月同期上涨377元/吨，涨幅5.08%。由此可见，随着天气转冷和临近春节，汽油需求预期偏强，且近期制裁相关消息，进口原料有下跌风险，实际受影响程度仍有待观察，但市场已经形成一定担忧和预期，另外国际油价上涨，叠加目前地炼库存低位，成本供需及消息面多重利好下，汽柴油价格涨幅突出，而柴油需求下滑，华东柴油价格涨幅不及汽油。

二、汽柴油供需分化 华东跨区套利表现各异

从东营至上海地区汽油理论套利来看，截至1月15日，东营-上海地区汽油套利为39元/吨，较12月同期汽油套利空间上涨132元/吨。12月东营-上海地区汽油套利多为负值，最高达129元/吨。12月山东炼厂汽油交付船单较多，库存低位，东营地方炼厂汽油价格维持坚挺，而上海汽油需求未有明显改观，汽油价格涨幅不及山东，致使东营至上海汽油理论套利倒挂。而随着近期汽油价格上涨之后，东营炼厂出货不佳，价格大幅回落，东营至上海汽油理论套利小幅增加。

柴油方面，进入11月份，成本端支撑和现货资源紧俏提振柴油价格持续上涨，套利空间由负转正。截至1月15日，东营-上海柴油理论套利空间为275元/吨，较12月同期上涨了211元/吨。11月至12月份，上海柴油资源阶段性紧张，上海柴油价格坚挺走势，而东营地区炼厂柴油出货不佳，价格有所下滑，致使东营至上海柴油理论套利持续扩大。

三．成品油价格强势上推 裂解价差大幅上涨

  山东独立炼厂汽柴油裂解价差大幅上涨。截至1月15日，汽油与原油的裂解差为1118元/吨，较1月初上涨448元/吨；柴油与原油的裂解差为385元/吨，较1月初上涨37元/吨。1月国际油价持续上涨，但国内利好消息叠加，山东汽柴油价格强势上涨，原油价格涨幅不及汽柴油，致使山东独立炼厂汽柴油裂解价差大幅上涨。

  后市而言，国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好来自OPEC+减产氛围延续、亚洲经济改善预期和欧美严寒天气提振燃油消费，而利空则是全球需求前景欠佳、美元表现强势，且地缘局势趋于缓和，预计短期内原油价格存下跌空间。供应方面，临近春节，炼厂负荷低位运行，市场供应小幅下降。需求方面，春节即将来临，春运提振汽油刚需；柴油需求跌至冰点，业者刚需购进为主。由于汽柴油裂解差涨至相对高位，短期内汽柴油价格均存回落风险，而柴油价格跌幅大于汽油。预计短期内东营-上海地区汽柴油套利将维持狭窄空间，建议业者根据自身实际情况合理调整备货周期。